ESTG - Mestrado em Finanças Empresariais
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- Avaliação de empresas de capital fechado – estudo da Beepenger, Lda.Publication . Domingues, Marta Alves; Barroca, João Pedro TomásiaO presente Relatório de Projeto, tem por base o estudo de caso de uma entidade empresarial de capital fechado, usando o método de avaliação de Fluxos de Caixa Descontados. O processo de avaliação é de extrema importância, não só com o objetivo de fusão e aquisição empresarial, mas no caso da entidade escolhida e pela autora com o objetivo máximo de auxílio à gestão com foco na tomada de decisões estratégicas, tendo por base a saúde empresarial da entidade e os seus objetivos no curto, médio e longo prazo. A entidade a avaliar é considerada uma pequena entidade de capital fechado, e assim sendo, a literatura existente que se foque nas particularidades de uma PME de capital fechado não é notória; dado este facto, foi decidido realizar esta avaliação pelo método dos cash flows descontados, sendo este método mais abrangente às condicionantes deste tipo de entidade. Denotam-se as elevadas dificuldades sentidas pela autora na redação deste projeto dado o facto da entidade a escolher a Beepenger, Lda. ser uma empresa com pouca idade no mercado e estar mais focada no plano operacional do que estratégico, não sendo possível o acesso às diretrizes estratégicas e demais documentação formal.
- Flying Between State and Market:How Much of TAP should be Privatised?Publication . Mendes, Helena Sofia de Sousa Callebaut; Jorge, Maria João da SilvaThis dissertation investigates the relationship between state ownership and airline performance, with a particular focus on the implications for the privatisation of TAP Air Portugal. While existing literature generally associates privatisation with improved firm performance, limited attention has been given to how different levels of state ownership affect performance outcomes. Grounded in property rights, public choice, and agency theories, the study adopts a panel-data econometric approach using a sample of airlines with diverse ownership structures, including Ryanair, British Airways, Lufthansa, Iberia, Aer Lingus, Air France, Scandinavian Airlines System (SAS), LOT Polish Airlines, and Alitalia/ITA Airways. The dataset covers the period 2004–2024 and is constructed from airline annual reports, incorporating both financial and operational performance indicators. The empirical results suggest a generally negative association between state ownership and financial performance, although this relationship is not consistently robust across specifications. Importantly, the findings indicate that the ownership–performance relationship is non-linear. While financial performance exhibits a U-shaped pattern, cost efficiency, measured through cost per available seat kilometre (CASK), follows an inverted U-shaped relationship. These results highlight that the effects of state ownership differ across performance dimensions. While financial indicators show limited and inconsistent responses, cost efficiency displays a more systematic non-linear relationship with ownership structure. Overall, the findings do not support the existence of a clearly defined optimal ownership threshold. Instead, they indicate that the impact of ownership depends on both its level and the broader governance and institutional context. For TAP Air Portugal, the results suggest that increasing private ownership may improve long-term financial sustainability, although outcomes depend critically on governance structures, managerial autonomy, and exposure to market discipline.
- A Comparative Study of Investment Strategies in the Cryptocurrency MarketPublication . Rodrigues, Nuno Afonso Caetano; Duarte, Elisabete Fernanda Mendes; Jorge, Maria João da SilvaThe aim of this dissertation is to test the applicability of two strategies – Dollar Cost Average (DCA) and Lump-Sum (LS) – in the context of the crypto market. We tested these strategies on three assets, namely Bitcoin, Ethereum and Ripple. We developed a simulation using daily historical data recorded over a period of nine years. We then calculated performance ratios and created an AR-GARCH model to analyse their properties and predictive capacity more effectively. Our empirical results show that all assets are highly volatile and exhibit heavy tails and asymmetry. Additionally, they are moderately to highly correlated with each other. We also presented proof of higher Sharpe and Sortino ratios for DCA strategies, with Bitcoin performing better than the other two assets. The results also show that Bitcoin has low-to-moderate shock sensitivity and high persistence; Ethereum has low shock sensitivity and high persistence; and Ripple has both high shock sensitivity and persistence. Furthermore, we observed the impact of strategy choice on volatility. When compared to DCA, LS lowered shock sensitivity in Bitcoin and Ripple, enhancing persistence, while having an insignificant effect on Ethereum. Finally, we demonstrate that our model exhibits superior predictive capacity with regard to Ripple compared to Bitcoin and Ethereum, and that all three assets are inefficient. These findings contribute to previous literature by providing novel empirical data and attesting to the attributes of cryptocurrencies. Furthermore, this thesis improves financial awareness and provides investors with valuable information.
- O Impacto da Digitalização nas Pequenas e Médias EmpresasPublication . Cardoso, Érica Sofia Fernandes; Jorge, Maria João da SilvaO presente relatório, desenvolvido no âmbito do Mestrado em Finanças Empresariais, descreve o estágio curricular realizado na Hiperclima – Central de Distribuição Térmica de Portugal, S.A., em Leiria, entre outubro de 2024 e abril de 2025. O estágio decorreu na Direção Administrativa Financeira e incluiu tarefas de natureza financeira, complementadas por um projeto de digitalização orientado para a modernização de processos administrativos e financeiros. A digitalização assume um papel crescente no desenvolvimento das Pequenas e Médias Empresas (PME), influenciando a competitividade e a capacidade de adaptação ao mercado. Neste contexto, o relatório centra-se na análise do impacto da transformação digital, destacando oportunidades e desafios da sua adoção. O trabalho inclui a caracterização da empresa, descrição das tarefas desenvolvidas no âmbito do estágio e a análise do projeto de digitalização, apoiada em ferramentas como as 5 Forças de Porter, PESTEL e SWOT. A avaliação recorreu a dados financeiros internos e informação setorial, articulando evidências qualitativas e quantitativas. Na análise crítica discutem-se os resultados obtidos e as aprendizagens adquiridas, evidenciando a relevância prática do estágio e o contributo da digitalização como fator estratégico para a competitividade. O projeto demonstrou ganhos de eficiência, transparência e agilidade nos processos, reforçando a capacidade de resposta da empresa às exigências do mercado.
- O impacto das emissões de carbono na rendibilidade das ações: Evidência europeiaPublication . Leal, Patrícia Menezes Santos; Oliveira, Célia Patrício Valente deNos últimos 200 anos, as atividades humanas resultaram na emissão de grandes quantidades de dióxido de carbono (CO₂) para a atmosfera, contribuindo para o aumento da temperatura global e para a intensificação de fenómenos climáticos extremos. Assim, as preocupações com o ambiente têm ganho cada vez mais relevância nas decisões de investidores e empresas. Uma das grandes questões centrais consiste em saber se os mercados financeiros penalizam as empresas mais poluentes ou, pelo contrário, se estas oferecem rendibilidades superiores aos acionistas. Esta dissertação analisa o impacto das emissões de carbono na rendibilidade das ações de empresas que integram o índice STOXX Europe 600, entre 2014 e 2024. Para isso, recorreuse a uma abordagem quantitativa com modelos de regressão de dados em painel e efeitos fixos, que permite controlar características específicas das empresas e variações ao longo do tempo. São considerados tanto o nível absoluto das emissões como a sua intensidade. Os resultados mostram que as empresas com maiores níveis de emissões tendem a apresentar rendibilidades inferiores, o que sugere a existência de um prémio verde nos mercados acionistas europeus. No entanto, este efeito está concentrado nas empresas menos poluentes, que beneficiam de um bónus de rendibilidade, e não numa penalização direta das mais poluentes. Já a intensidade de emissões não revelou um impacto estatisticamente significativo nas rendibilidades, embora se tenham identificado indícios de um prémio de carbono. A análise setorial confirma ainda que esta relação não é uniforme, mas depende da atividade económica em causa. No geral, o estudo acrescenta uma perspetiva diferente em finanças sustentáveis, ao destacar a importância de considerar os extremos da distribuição e as especificidades setoriais. Os resultados obtidos são também relevantes, ao evidenciarem que as práticas ambientais já têm reflexo nos mercados financeiros europeus, embora ainda de forma limitada, e devem ser integradas nas estratégias de decisão num contexto de transição climática.
- Relação entre a estrutura de capital e corporate governancePublication . Martins, Ana Isabel Conceição; Lisboa, Inês Margarida Cadima; Costa, Magali PedroO presente estudo visa analisar a relação entre a estrutura de capital e os mecanismos de corporate governance. Para tal foi analisada uma amostra de dados em painel de 37 empresas cotadas em Portugal e Espanha, entre os anos de 2014 e 2023. A estrutura de capital foi medida por várias proxies de endividamento: total, de curto prazo, de médio e longo prazo e endividamento via fornecedores (também referido na literatura como crédito comercial), calculada por medidas contabilísticas e de mercado. Como mecanismos de corporate governance foram considerados a dimensão do conselho de administração, a independência do conselho, a dualidade de funções do CEO (Chief Executive Officer), a diversidade de género no conselho e a existência de conselho de auditoria. Foram ainda incluídas variáveis de controlo de natureza económico-financeira (dimensão da empresa, tangibilidade, rendibilidade, idade) e macroeconómica (crescimento do Produto Interno Bruto (PIB), taxa de inflação e taxa média de endividamento público em relação ao PIB). Os modelos foram estimados através de modelos de efeitos fixos e efeitos aleatórios. Os resultados evidenciam que diferentes mecanismos de corporate governance influenciam de forma distinta o endividamento das empresas, dependendo do tipo de proxy de endividamento analisada. Em particular, a concentração dos cargos de CEO e presidente do conselho de administração numa pessoa, e a existência de conselho de auditoria contribuem para diminuir o endividamento via fornecedores, enquanto a presenças de mulheres nos conselhos de administração contribui para aumentar o endividamento total e de médio e longo prazo. Relativamente às variáveis de controlo, têm um impacto diferenciado consoante a proxy de endividamento analisada, sendo os resultados globalmente consistentes com as teorias tradicionais de estrutura de capital, nomeadamente a teoria da agência, o trade-off e a pecking order theory. Estes insights são relevantes para diferentes stakeholders: para investidores, oferecem indicações sobre como os mecanismos de governação podem reduzir riscos associados a níveis excessivos de endividamento; para gestores, demonstram que a composição e funcionamento do conselho podem ser utilizados como instrumentos estratégicos na definição da estrutura de capital; para reguladores, evidenciam a importância de promover práticas de governance robustas, como forma de reforçar a estabilidade financeira e aumentar a confiança nos mercados.
- Impacto dos benefícios fiscais na criação de riqueza das empresas do setor dos moldes em PortugalPublication . Duarte, Marco Paulo Fortunato; Sá, Cristina Isabel Branco deA presente dissertação analisa o impacto dos benefícios fiscais (BF) na criação de riqueza das empresas portuguesas do setor dos moldes, no período de 2015 a 2019. O estudo incide sobre quatro BF: o Sistema de Incentivos Fiscais em Investigação e Desenvolvimento Empresarial II (SIFIDE II), o Regime Fiscal de Apoio ao Investimento (RFAI), o Crédito Fiscal Extraordinário ao Investimento (CFEI) e a Dedução por Lucros Retidos e Reinvestidos (DLRR). A metodologia adotada baseou-se na construção de base de dados de 251 empresas, contendo dados extraídos do portal da Autoridade Tributária e Aduaneira e da base de dados SABI. Estimaram-se modelos de regressão linear, onde a variável criação de riqueza foi medida quer pela rendibilidade dos ativos (ROA), quer pela rendibilidade dos capitais próprios (ROE). Os resultados evidenciam uma relação positiva entre a utilização dos BF e a criação de riqueza. Desagregando por BF, confirmam-se efeitos positivos e significativos para o RFAI e para a DLRR, consistentes com a literatura sobre incentivos ao investimento produtivo e a capitalização. O CFEI revela impacto positivo, mas menos robusto, compatível com o seu caráter conjuntural. Para o SIFIDE II, embora a análise inicial não apontasse para resultados conclusivos, os testes de robustez revelaram significância estatística, reforçando o papel do incentivo na promoção da criação de riqueza em setores intensivos em conhecimento. A investigação contribui para o debate académico, sugerindo que os BF orientados para investimento produtivo e a capitalização apresentam maior impacto imediato, enquanto os ligados à investigação e desenvolvimento (I&D), como o SIFIDE II, exigem tempo e políticas complementares para potenciar o seu efeito. São discutidas limitações metodológicas e apresentadas linhas futuras de investigação, incluindo a extensão da análise a outros setores e a adoção de métricas alternativas de criação de valor.
- O impacto do nível de literacia financeira nos enviesamentos de comportamento nas decisões financeirasPublication . Cordeiro, Diana Rodrigues; Costa, Magali Pedro; Febra, Lígia Catarina MarquesEsta dissertação tem como objetivo analisar o impacto do nível de literacia financeira nos enviesamentos de comportamento, em particular o seu efeito no excesso de confiança, aversão à perda, efeito “manada” e ancoragem na tomada de decisões financeiras. Além disso, também tem como objetivo analisar se o nível de literacia financeira modera a relação entre as variáveis sociodemográficas, como o género, idade, nível de escolaridade e área de formação e os enviesamentos de comportamento. Neste sentido, foi realizado um questionário online dirigido à população portuguesa com mais de 18 anos, tendo-se obtido uma amostra total de 188 observações (186 válidas). Os dados primários recolhidos foram analisados no software estatístico SPSS através dos testes paramétricos U de Mann-Whitney e Kruskal-Wallis, do coeficiente de correlação de Spearman e do modelo de regressão logística ordinal. Os resultados obtidos permitem concluir que indivíduos com maiores níveis de literacia financeira apresentam uma menor propensão ao enviesamento excesso de confiança, aversão à perda, efeito “manada” e ancoragem. Relativamente à análise do nível de literacia como moderador do efeito das variáveis sociodemográficas e os enviesamentos, verificou-se que o nível de literacia financeira modera a relação entre a idade (faixa etária dos 35 aos 44 anos) e o enviesamento aversão à perda, e modera a relação entre o nível de escolaridade (licenciatura) e o enviesamento excesso de confiança. Também se verificou, para um nível de significância estatística de 10%, que indivíduos das áreas de Economia, Finanças, Gestão ou Contabilidade com níveis médios de literacia financeira apresentam menor predisposição para a aversão à perda. Já no caso do género não se verificou evidências de moderação em nenhum dos enviesamentos em estudo.
- Gender Equality and Stock ReturnsPublication . Victorio, Anna Luiza Matos Nunes; Oliveira, Célia Patrício Valente deThis dissertation examines the relationship between gender equality in corporate governance and stock market performance in the European context. Motivated by the growing relevance of diversity in corporate boards and its recognition within Environmental, Social and Governance (ESG) frameworks, the study explores whether gender equality is associated with superior stock returns. The analysis focuses on publicly listed companies in the STOXX Europe 600 index between 2014 and 2024, a period marked by important regulatory developments, including the European Union Directive on Gender Balance in Corporate Boards. The research adopts a quantitative, explanatory, and correlational design. Firm-level data on board gender composition were collected from LSEG Workspace (LSEG Data & Analytics), while financial data were obtained from Datastream. The empirical analysis employs panel data regressions to estimate the impact of gender equality on both raw returns and risk-adjusted returns, the latter calculated through Capital Asset Pricing Model (CAPM) and the Fama-French three- and five-factor models. Control variables such as firm size, leverage, book-to-market ratio, and beta were included, and robustness checks were conducted to validate the results. The findings indicate that gender equality on boards, measured by the percentage of women directors, does not exert a statistically significant effect on stock returns. Although the coefficients often show a positive direction, the results suggest that gender diversity is not yet perceived by investors as a direct driver of financial market performance in the short term. Instead, stock returns appear to be more strongly influenced by traditional firm-level and market factors. These results align with prior studies reporting neutral or inconclusive effects of gender diversity on financial outcomes, while reinforcing the broader value of gender equality for governance, legitimacy, and long-term sustainability.
- O Papel do Controlo de Gestão na Implementação de Estratégias de SustentabilidadeSantos, Alexandra Sofia Vieira dos; Ferreira, Vítor Hugo dos Santos; Oliveira, Liliana Margarida Santos deEsta dissertação analisa o papel dos Sistemas de Controlo de Gestão (SCG) na implementação de estratégias de sustentabilidade em empresas portuguesas de grande dimensão. Num contexto de crescente pressão regulatória, em particular da Diretiva de Relato de Sustentabilidade Corporativa (CSRD), dos Padrões Europeus de Relato de Sustentabilidade (ESRS), e da transição digital, os SCG são desafiados a integrar indicadores financeiros e não financeiros, traduzindo a lógica da dupla materialidade em decisões estratégicas. A investigação, de natureza qualitativa e baseada em estudos de caso, revelou níveis heterogéneos de maturidade: enquanto algumas organizações já incorporam dashboards digitais e práticas avançadas de reporte, outras permanecem dependentes de instrumentos tradicionais, limitando a comparabilidade e a fiabilidade da informação. Identificaram-se obstáculos relevantes, como fragmentação de dados, lacunas de competências e resistências culturais, mas também oportunidades, nomeadamente a digitalização, a automação e a emergência do Controller ESG. Os resultados demonstram que SCG bem estruturados não só asseguram conformidade, como também reforçam a legitimidade institucional, reduzem riscos financeiros e criam valor competitivo. Ao articular teoria e prática, este estudo contribui para o debate académico e fornece recomendações concretas para gestores que procuram alinhar sustentabilidade e estratégia empresarial.