ESTG - Mestrado em Finanças Empresariais
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Recent Submissions
- Crises da Segunda Década do Século XXI: O seu Impacto nos Mercados AcionistasPublication . Boaventura, Gabriela Correia; Duarte, Elisabete Fernanda Mendes; Oliveira, Célia Patrício Valente deA presente dissertação propõe analisar os impactos da COVID-19, tal como da invasão da Ucrânia pela Rússia, sobre as rendibilidades dos mercados acionistas. Utilizando a abordagem de estudo de evento, recorreu-se ao modelo de mercado para estimar os parâmetros α e β dos mercados de oito países: Portugal (PSI), Espanha (IBEX35), Alemanha (DAX), Suíça (SMI), França (CAC), Holanda (AEX), Itália (FTSE MIB) e Áustria (ATX) e, com base neles, calcular as rendibilidades anormais e as rendibilidades anormais acumuladas em janelas de evento definidas. Os resultados empíricos demonstraram que ambos os eventos geraram impactos estatisticamente significativos, com diferenças de sensibilidade entre os índices que refletem as particularidades estruturais de cada mercado, tais como a integração monetária e a localização geográfica. Em particular, os coeficientes β revelaram que índices com valores superiores a 1 (ex.: CAC, FTSE MIB) apresentaram maior sensibilidade aos movimentos do mercado, enquanto países com β inferiores a 1 (ex.: SMI, ATX) foram menos afetados. A comparação dos efeitos dos dois eventos indica que, embora ambos tenham gerado impactos negativos significativos nas rendibilidades, a magnitude e a intensidade das quedas variaram. Em particular, o impacto inicial da COVID-19 revelou-se mais acentuado, com quedas mais expressivas nas rendibilidades, comparativamente aos efeitos da invasão da Ucrânia pela Rússia, que apesar de também negativos, foram menos pronunciados. Esta diferença evidencia padrões distintos de contágio financeiro e níveis diferenciados de reação adversa dos mercados aos dois eventos. Estas descobertas contribuem para o entendimento dos mecanismos de transmissão de choques em períodos de elevada incerteza e oferecem dados úteis para investidores e reguladores na avaliação da eficiência dos mercados financeiros.
- Avaliação de Indicadores e Estratégias no Mercado Forex com base em Redes NeuronaisPublication . Areias, Rafael Sambado; Duarte, Elisabete Fernanda Mendes; Silva, Carlos Manuel Gomes daEsta dissertação analisa a eficácia de diferentes estratégias de análise técnica no mercado Forex, utilizando Redes Neuronais para prever movimentos de preços. Foram testadas várias estratégias de Médias Móveis Exponenciais, Relative Strength Index (RSI), Moving Average Convergence / Divergence (MACD) e Bollinger Bands® nos pares cambiais EUR/USD, EUR/ZAR, AUD/CAD, GBP/JPY, NZD/CHF, USD/BRL no período de 1999 a 2023, e consideradas várias configurações de Redes Neuronais. Os resultados indicam que as Redes Neuronais podem reproduzir relativamente bem a estratégia ótima a adotar nos pares cambiais analisados. Foram obtidas taxas de precisão média de 82%. A pesquisa contribui para a literatura sobre previsões financeiras e negociação algorítmica, demonstrando o potencial das Redes Neuronais como ferramenta para negociação no Forex. A dissertação conclui que, apesar das limitações atuais, as Redes Neuronais têm potencial significativo para aplicação em estratégias de negociação no Forex, mas requerem aprimoramento contínuo.
- Seguir indicações de sites financeiros é uma estratégia lucrativa?Publication . Correia, João Franco; Duarte, Elizabete Fernanda Mendes; Jorge, Maria João da SilvaEsta investigação analisa a viabilidade de se seguirem indicações de sites financeiros como uma estratégia lucrativa de investimento. Na verdade, com o crescimento do acesso a investimentos financeiros pelo público em geral, manifesta-se a necessidade de avaliar a eficácia das ferramentas oferecidas por sites financeiros. Para responder à questão central que dá título a esta investigação, foi desenvolvida uma estratégia de investimento baseada em análise técnica, mais especificamente na vertente de identificação de padrões gráficos utilizando uma ferramenta alimentada através de um algoritmo de Machine Learning. A estratégia de investimento foi desenvolvida após uma fase de testes com a ferramenta AI Real Time Patterns e baseou-se na identificação de padrões gráficos, com filtros definidos, tanto com base na literatura existente, como pela experiência obtida à priori. No total foram negociadas 500 ações, durante o período de 4 de abril a 7 de maio de 2024, maioritariamente, em bolsas norte-americanas As negociações abrangeram 48 setores diferentes e foram identificados 17 padrões distintos. Das 500 negociações realizadas, 247 resultaram em perdas, cerca de 50,60%, enquanto que as restantes 253 geraram ganhos, cerca de 49,40%. No total, a estratégia apresentou um saldo negativo de 111,89 dólares, sendo que os custos de transação não foram incluídos neste valor. Apesar da estratégia não ter gerado retornos positivos, a pesquisa cumpriu o objetivo da análise crítica da utilidade das previsões fornecidas por sites financeiros. A análise dos resultados e a discussão dos mesmos revelam algumas limitações do estudo e sugerem a necessidade de ajustes futuros, como, por exemplo, a integração de indicadores técnicos adicionais na filtragem dos padrões identificados.
- Relationship Between Corporate Social Responsibility and Financial Performance: Evidence from French CompaniesPublication . Manso, Guilherme Miguel de Melo; Jorge, Maria João da Silva; Pélissier, DanielThis dissertation aims to analyse the relationship between corporate social responsibility (CSR) and financial performance in the French stock market over a five-year period, from 2019 to 2023, using companies listed on the CAC-40 index. The main objective of this study is to answer the question of whether CSR influences companies' financial performance, thus providing valuable insights not only for private companies, but also for investors and other stakeholders. The model used is a fixed effects model, excluding sector dummy variables. The results show that CSR is not statistically significant for the financial performance of French companies in the CAC-40 index. The variables used as proxies for financial performance were return on assets (ROA) and return on equity (ROE). The ESG rating was used to assess CSR. Finally, company size and age were included as control variables
- Sustentabilidade, rendibilidade e liquidez das açõesPublication . Silva, Eduarda Pereira; Oliveira, Célia Patrício Valente deA relação entre a sustentabilidade e as dimensões financeiras das empresas, nomeadamente a rendibilidade e a liquidez das ações, tem sido amplamente debatida na literatura, mas sem consenso. Alguns estudos sugerem que as práticas ESG melhoram a liquidez ao reduzir a assimetria de informação, enquanto outros indicam efeitos nulos ou negativos, dependendo da metodologia adotada e do contexto analisado. Quanto à rendibilidade, há evidências de que o ESG pode ser penalizado pelos investidores devido a preocupações com custos adicionais e incertezas de curto prazo. Esta dissertação analisa empiricamente o impacto das práticas ESG na rendibilidade e liquidez das ações de empresas cotadas no STOXX Europe 600 entre 2013 e 2023. Para tal, foram utilizados modelos de regressão com dados em painel. A rendibilidade foi medida através do excedente de rendibilidade (Cheng e Huang, 2024), enquanto a liquidez foi mensurada através das medidas de Amihud (2002) e Liu (2006), permitindo captar diferentes dimensões desta variável. Grande parte da literatura sobre a relação entre ESG e indicadores financeiros foca-se nos mercados norte-americano, chinês ou global. Assim, este estudo contribui para a literatura ao analisar o mercado europeu. Além disso, diferencia-se por considerar separadamente os três pilares do ESG e utilizar duas medidas de liquidez, conferindo ao estudo uma visão mais ampla. Os resultados indicam que o ESG tem um impacto negativo e estatisticamente significativo na rendibilidade das ações, sugerindo que investidores podem penalizar empresas sustentáveis. No que se refere à liquidez, os efeitos são consensuais quanto à métrica utilizada, tanto para Amihud (2002) como para Liu (2006), concluiu-se que a sustentabilidade contribui positivamente para a liquidez das ações
- Determinants of House Prices in Dublin: A Quantile Regression ApproachPublication . Sousa, Carlos José Silva; Jorge, Maria João da Silva; Horrigan, MatthewToday's property market is more competitive than ever, making accurate property valuation essential for ensuring fair transactions for both buyers and sellers. Historically, the Irish have shown a strong preference for homeownership over renting, with the homeownership rate reaching 69.4% in 2023 (Eurostat, 2023). This research underscores the significance of identifying key factors that influence housing prices in the Dublin market. Over time, researchers have developed various methods to achieve the most rigorous results in real estate valuation. As in many previous studies, the hedonic price model was employed, as it is widely regarded as one of the most effective approaches for property valuation. To conduct the empirical analysis, different forms of the hedonic price model were tested on a sample of 5,091 houses in Dublin, with the double logarithmic form proving to yield the most accurate results. To enhance performance, the study applied quantile regression, a technique that provides a more comprehensive view of price variations across the housing market. This approach allowed for the identification of attributes that significantly influence price fluctuations in both lower- and higher-priced properties. Our findings reveal that location and house size exert the strongest positive influence on property prices, consistently driving price variations across all market segments. Additionally, property type plays a crucial role in determining house values. However, factors such as usage status, the number of bedrooms, and the availability of gardens or terraces primarily impact lower- and mid-priced houses. Furthermore, Building Energy Rating (BER) significantly affects prices, but mainly in cases of lower ratings, which lead to price reductions, particularly in the lower-priced segment. Lastly, proximity to the sea enhances house values, especially for high-priced houses.
- Factors influencing sustainability of the Public Pension System in Portugal: a perspective of certified accountantsPublication . Ferreira, Ana Rita Serralho Nazário; Sá, Cristina Isabel Branco de; Santos, Tânia Cristina Simões de Matos dosA presente dissertação tem como principal objetivo perceber quais os fatores que, na perspetiva dos contabilistas certificados mais influenciam a sustentabilidade do sistema público de pensões em Portugal, nomeadamente demográficos, sociais, macroeconómicos, financeiros e às politicas governativas destinadas a fazer face à redução do rendimento na idade da reforma. Tal posiciona-se como significativo, já que os contabilistas certificados com a sua experiencia e formação em contabilidade, finanças e gestão de riscos, são os profissionais a serem consultados, para assegurar que se implementem boas práticas financeiras e operacionais que favoreçam a sustentabilidade do sistema público de pensões a longo prazo. A temática da sustentabilidade financeira do sistema público de pensões em Portugal tem sido amplamente debatida e assume particular importância face à evolução demográfica e o actual contexto económico, causando pressão sobre o financiamento do sistema, cujo objectivo é garantir prestações em substituição dos rendimentos auferidos em determinadas contingências, funcionando em sistema de repartição. De modo a melhorar a compreensão deste tema, iremos analisar a evolução do sistema público de pensões em Portugal, cuja história se confunde com a história evolutiva da Segurança Social, as principais características e as reformas mais recentes. Analisaremos também a pensão de velhice no seu propósito. Adotaremos uma metodologia de análise quantitativa, recorrendo à construção de quatro modelos de regressão linear para determinar quais os fatores que mais influenciam o sistema público de pensões em Portugal, na perspetiva dos contabilistas certificados, concluíndo que são os fatores financeiros. A variável fatores financeiros é composta por: financiamento da SS via orçamento do Estado, contribuições das entidades empregadoras, contribuições dos trabalhadores e capitalização individual, sendo este o conjunto de variáveis que mais influência positivamente a sustentabilidade do sistema publico de pensões em Portugal. Os efeitos demográficos migratórios, o fator de sustentabilidade aplicado às reformas antecipadas (corte aplicado) e a taxa de crescimento real dos salários, são as variáveis que se destacam nos quatro modelos
- Relação entre a Estrutura de Capital e a Performance Financeira das Micro e PME Portuguesas do setor IndustrialPublication . Gomes, Maria Eduarda Filipe; Lisboa, Inês Margarida Cadima; Costa, Magali PedroEste trabalho analisa o impacto da estrutura de capital na performance financeira das micro, pequenas e médias empresas industriais em Portugal. Para tal foi analisada uma amostra de dados em painel não balanceados de 1 690 empresas do setor industrial pertencentes aos códigos de atividades económicas 26, 27 e 28, durante o período 2013- 2023. Foram analisadas ainda três subamostras: antes, durante e pós COVID-19. A análise foi realizada por meio de regressões lineares, pelo método dos mínimos quadrados (OLS), permitindo analisar a relação entre diferentes formas de endividamento (total, por maturidade e formas específicas) e a performance financeira, medida pela rendibilidade do capital próprio e a rendibilidade do ativo. Os resultados obtidos evidenciam que o aumento do endividamento de médio/longo prazo, dos créditos comerciais e dos empréstimos bancários causam um impacto negativo na performance financeira das empresas, medida pela rendibilidade dos ativos. Adicionalmente, a análise identificou que as variáveis de controlo - dimensão, crescimento das vendas, liquidez e estrutura dos ativos são relevantes para explicar a performance financeira. A análise à robustez dos resultados, considerando o impacto do COVID-19 na relação entre estrutura de capital e performance financeira evidencia que, durante a pandemia o endividamento total contribui para melhorar a rendibilidade do ativo. Já o endividamento de curto prazo teve efeito oposto para explicar a performance antes e após a pandemia. Este estudo reforça a importância das decisões financeiras das micro, pequenas e médias empresas industriais portuguesas na otimização da sua rendibilidade sem comprometer sua estabilidade financeira.
- Avaliação de Empresas e Marcas: Aplicação a um Clube de FutebolPublication . Mendes, Tiago José Remígio; Jorge, Maria João da Silva; Pereira, Ana Margarida Gabriel Gonçalves PereiraA avaliação de empresas e de marcas no mundo do futebol é fundamental para o sucesso desportivo e financeiro. Estas avaliações influenciam decisões estratégicas, atraem investidores e patrocinadores e contribuem para a estabilidade financeira dos clubes. Por isso, compreender o valor intrínseco de uma empresa e de uma marca capacita todos os stakeholders a fazerem escolhas estratégicas mais informadas. A presente dissertação tem como principal objetivo a avaliação do Sporting Clube de Portugal – Futebol, SAD, posicionado no setor de atividades de clubes desportivos. Com esse intuito, e por forma a fornecer uma base sólida para decisões de investimento, pretendese entender qual o valor intrínseco do clube, recorrendo-se a modelos de avaliação de empresas e de marcas. Acresce ainda que as avaliações foram feitas à data de 30/06/2023, pelo que qualquer acontecimento que tenha acontecido depois desta data não foi considerado neste trabalho. Numa primeira parte é estudada a temática da avaliação de empresas utilizando o reputado DCF, tendo-se optado pelo método do custo médio que utiliza o fluxo de caixa livre, uma vez que se pretende não só obter o valor do capital próprio, mas também o valor da entidade. Para complementar esta análise, recorreu-se ao modelo multivariável de Markham, evidenciado como o modelo ideal para avaliar clubes de futebol. No que diz respeito à segunda temática, a avaliação de marcas, utilizou-se o modelo do rendimento, mais concretamente o método do royalty relief, uma vez que o clube paga royalties pela utilização da marca. Posteriormente, para se obter mais rigor na análise, utilizou-se o modelo de mercado, sendo o múltiplo escolhido o P/S ratio. O estudo é concretizado com uma recomendação de venda/compra, sustentada pela análise dos resultados obtidos, tanto na avaliação do clube como da marca.
- A Utilização de Modelos Diversos de Cálculo do Custo de Capital na Avaliação de uma Pequena e Média Empresa: Estudo de CasoPublication . Gomes, António Manuel Bernardino Barbeiro; Jorge, Maria João da Silva; Pereira, Ana Margarida Gabriel GonçalvesEste trabalho tem como principal objetivo a avaliação de uma pequena e média empresa portuguesa, a empresa “ABC”. A análise especializa-se mais no cálculo do custo de capital, para o qual têm de ser tidas em conta as caraterísticas próprias de uma pequena e média empresa. Para a avaliação da empresa, utilizou-se o método dos fluxos de caixa descontados, método este que é concetualmente aceite como o mais correto por vários autores. Dentro deste método, privilegiou-se a utilização do método do custo médio para determinar o valor intrínseco da empresa em avaliação. Para prever o fluxo de caixa no momento da avaliação, foram utilizados dois métodos distintos. Primeiro, a abordagem mais comum, onde se calcularam os fluxos de caixa livre do período previsional mediante a utilização da taxa de crescimento geométrica do volume de negócios da empresa. Por último, procurou-se implementar outra abordagem, mais recentemente enunciada na literatura, onde os fluxos de caixa livre previsionais foram obtidos por meio de um modelo de regressão com base nos resultados líquidos históricos da empresa. O modelo de previsão foi elaborado com base em dados financeiros de empresas portuguesas do mesmo setor (fabricação de moldes metálicos) para o período de 2017 a 2022. Para o cálculo do custo de capital próprio utilizaram-se três modelos distintos, com o intuito de compararmos os resultados obtidos por cada modelo, concretamente o seu impacto na avaliação final da empresa. Utilizou-se o modelo Capital Asset Pricing Model (CAPM), com as modificações sugeridas por Damodaran (2014), o modelo proposto pela Asociación Española de Contabilidad y Administración de Empresas (AECA), conforme Rojo-Ramírez et al. (2012), e o modelo Build-Up proposto por Ibbotson, conforme Ballwieser e Wiese (2010). Estes modelos surgem como alternativa ao amplamente reconhecido modelo CAPM, devido à sua inaptidão para ser utilizado em empresas não cotadas pela ausência de um beta de mercado. Por um lado, a avaliação da empresa "ABC" constitui uma análise importante para melhorar a tomada de decisão no seio da empresa. Por outro lado, as abordagens utilizadas para a avaliação desta empresa, que é uma PME, constituem linhas de orientação importantes para o desenvolvimento destes processos pelos analistas financeiros.