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A Utilização de Modelos Diversos de Cálculo do Custo de Capital na Avaliação de uma Pequena e Média Empresa: Estudo de Caso
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Abstract(s)
Este trabalho tem como principal objetivo a avaliação de uma pequena e média empresa
portuguesa, a empresa “ABC”. A análise especializa-se mais no cálculo do custo de
capital, para o qual têm de ser tidas em conta as caraterísticas próprias de uma pequena e
média empresa.
Para a avaliação da empresa, utilizou-se o método dos fluxos de caixa descontados,
método este que é concetualmente aceite como o mais correto por vários autores. Dentro
deste método, privilegiou-se a utilização do método do custo médio para determinar o
valor intrínseco da empresa em avaliação. Para prever o fluxo de caixa no momento da
avaliação, foram utilizados dois métodos distintos. Primeiro, a abordagem mais comum,
onde se calcularam os fluxos de caixa livre do período previsional mediante a utilização
da taxa de crescimento geométrica do volume de negócios da empresa. Por último,
procurou-se implementar outra abordagem, mais recentemente enunciada na literatura,
onde os fluxos de caixa livre previsionais foram obtidos por meio de um modelo de
regressão com base nos resultados líquidos históricos da empresa. O modelo de previsão
foi elaborado com base em dados financeiros de empresas portuguesas do mesmo setor
(fabricação de moldes metálicos) para o período de 2017 a 2022.
Para o cálculo do custo de capital próprio utilizaram-se três modelos distintos, com o
intuito de compararmos os resultados obtidos por cada modelo, concretamente o seu
impacto na avaliação final da empresa. Utilizou-se o modelo Capital Asset Pricing Model
(CAPM), com as modificações sugeridas por Damodaran (2014), o modelo proposto pela
Asociación Española de Contabilidad y Administración de Empresas (AECA), conforme
Rojo-Ramírez et al. (2012), e o modelo Build-Up proposto por Ibbotson, conforme
Ballwieser e Wiese (2010). Estes modelos surgem como alternativa ao amplamente
reconhecido modelo CAPM, devido à sua inaptidão para ser utilizado em empresas não
cotadas pela ausência de um beta de mercado.
Por um lado, a avaliação da empresa "ABC" constitui uma análise importante para
melhorar a tomada de decisão no seio da empresa. Por outro lado, as abordagens utilizadas
para a avaliação desta empresa, que é uma PME, constituem linhas de orientação
importantes para o desenvolvimento destes processos pelos analistas financeiros.
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Keywords
Avaliacao de empresas Pequena e media empresa Custo de capital